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摘要
摩根士丹利研报指出，中国通缩压力持续加剧，表现为商品价格下跌、消费意愿低迷（如比亚迪降价反映供需失衡）。经济转型困难，当前依赖供给侧驱动导致再通胀进程缓慢。表面工业利润复苏实则因低基数效应“虚胖”，投资与消费失衡（固定资产投资增速高于名义GDP）。深层原因包括：地方政府GDP考核机制促生盲目投资、间接税为主的财税体制刺激产能过剩、社保体系不完善抑制居民消费。报告警告，若不彻底推行社保改革、债务重组、财税转型（转向消费税/财产税）及优化营商环境，恐面临日本式长期通缩风险。对普通人而言，通缩期现金保值但需警惕降薪裁员，消费应保持而投资需避开过剩领域，关注新能源/高科技等政策扶持产业。
亮点
- 📉 伪复苏现象：工业利润反弹源于去年同期低基数，实际价格未回升，属“虚胖”式增长。
- 🏗️ 投资驱动弊端：短期刺激投资加剧产能过剩，长期恶化供需失衡，与名义GDP增速倒挂凸显结构矛盾。
- 🏛️ 地方考核机制扭曲：GDP导向促地方政府热衷基建投资（政绩可见、风险低），忽视民生投入（如社保/生育补贴见效慢）。
- 💸 社保缺失抑制消费：低收入群体因医疗养老无保障储蓄率高，社保改革滞后严重拖累内需释放。
- 🇯🇵 日本式通缩风险：缺乏结构性改革恐陷入长期通缩螺旋，需彻底改革财税、债务及政策导向（从“管”到“促”）。
#通缩风险 #结构性改革 #产能过剩 #财税改革 #社保体系